撰文：1912212.eth，foresight news
2024 年，对于持有以太坊的投资者来说，可谓尝遍了酸苦辣，唯独没有甜。从回报倍数来看，不仅大幅跑输比特币，公链赛道中对比下来也乏善可陈。Solana 早已创下历史新高，从底部算起已超 20 多倍回报，SUI 一骑绝尘从 0.5 美元飙升至最高 5 美元附近，回报近 10 倍。
以太坊今年饱受质疑之苦，生态乏力，相较于上周期的 DeFi 与 NFT 繁荣，本轮创新则表现平平，综合反应则体现在了币价，那么 2025 年将会是以太坊的翻身之年吗？
以太坊现货 ETF 净流入
美国以太坊现货 ETF 自 2024 年年中突然被正式批准后，市场起初并不买账，正值市场行情相对委靡，因此流入资金呈大额负值。
经历 3 个月的低迷期之后，受大行情回暖等因素影响，以太坊终于在 11 月初开始呈现大额流入，且净流入资金始终远甚于净流出资金。
11 月末，其以太坊现货 ETF 甚至出现罕见的 18 日连续净流入，单日最高净流入一度超 4 亿美元。按市值调整后，这相当于比特币每天接近 12 亿美元的资金流入，因为以太坊的市值约为比特币的四分之一。这一资金流动可能反映了投资方向的重新调整或范围扩展，与美国共同基金通常从 12 月 1 日开启的新财年相契合，同时也体现了市场对 2025 年的乐观预期。如果这种需求持续，以太坊在 2025 年的价格或将显著上扬。
截止发稿，目前以太坊现货 ETF 已累计总净流入达 26.4 亿美元。
以太坊过去数年 Q1 表现亮眼
以太坊过去 8 年的一季度表现中，有 6 年实现上涨。尤其在美国大选之后的新年第一季度，例如 2017 年和 2021 年，以太坊分别实现 518.14% 和 160.7% 的季度涨幅。
加密市场往往拥有自我实现的预言，若历史重演，以太坊在今年 Q1 的表演或将再度吸引市场目光。
以太坊价格表现也往往与市场共振，Q1 季度在市场普遍表现良好的时候，往往其自身受益于 DeFi、流动性等因素实现上涨。
ETH 长期持有者仍在增持
观察长期持有者的动态是洞察市场的手段之一。长期持有者出现不断大幅减持，往往代表者币价整趋近顶部，而在价格出现大幅下跌或者比较看好未来走势时，往往长期持有者又加大增持力度，高抛低吸，如此循环往复。
下图数据显示，BTC 长期持有者出现不断减持，可能是部分长期投资者心理预估价已达到其获利止盈区域。反观以太坊数据，则相对乐观。从年中的总比例不足 60%，升至最高超 80%，目前出现部分回落。
从图表数据可以看出目前 10 万美元以上的比特币已经没有较大回报，但市场长期持有者认为明年以太坊仍有不错的机会。
质押与再质押数据仍保持稳定向上态势
以太坊质押与再质押数据，也可以作为观察其市场信心指标。
以太坊自 2024 年年初的质押量从不足 3500 万枚 ETH，升至年末的 5500 万枚。再质押数据方面，自年初爆发性增长后进入平稳期并保持在了 400 万枚 ETH 上方。
以太坊现货 ETF 有望支持质押
目前市场仅通过以太坊现货 ETF 交易，并不支持其质押收益，不过未来「以太坊 ETF 质押」或将有可能推出。对于以太坊现货 ETF 的投资者而言，当前通过 ETF 形式持有 ETH 意味着将错失质押收益率，此外还需另向 ETF 的发行商支付 0.15% 至 2.5% 的管理费。
SEC 委员 Hester Peirce 近日表示实物赎回和以太坊 ETF 开始进行质押的可能性有望被重新考虑。而与上次不同的是，当时在 Gary Gensler 主席领导下，这两项措施的实现几乎为零，但 Hester Peirce 在对新一届管理层下这些变动的可能性表示乐观。
富达数字资产管理部门主管 Cynthia Lo Bessette 也在接受采访时表示，以太坊 ETF 质押的推出只是时间问题，而不是是否发生的问题。
可以预见，一旦以太坊现货 ETF 支持质押生息后，对于以太坊币价具有提振作用。
小结
虽然以太坊仍值得期待，但也有不小的挑战需要面对。观察其 Gas 费数据可发现，2024 年其生态系统的活跃度低迷，交易量也徘徊不前，且面临 Solana 与 Sui 的强势挑战，以太坊需要思考自身的核心叙事定位是否仍被大众所接受认可。
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